华泰证券研报称，展望下半年中国和全球半导体设备市场 ，看好以下三大投资机会：1.生成式AI推动下 ，先进工艺逻辑和先进封装需求继续增加带来的机会 。2.中国大陆先进工艺扩产的结构性机会 。3.美国出口限制政策下，中国市场设备份额“东升西降 ”的投资机会。
全文如下华泰 | 全球半导体：关注中国设备市场“东升西降 ”和AI投资
核心观点
根据对全球32家半导体制造企业和20家设备企业1Q25业绩和2025年市场一致预期的分析 ，我们上调2025年全球半导体制造企业资本开支预测9%到1470亿美元 ，同比增长13% 。上调2025年全球半导体设备企业收入预测6%到1420亿美元，同比增长11%，其中上调中国市场规模预测10%到494亿美元 ，同比下滑9% 。2025E中国本土设备企业在中国市场规模中占比（国产化率）或同比+7pct至23%。展望2H25中国和全球半导体设备市场 ，我们看好以下三大投资机会：1）生成式AI推动下，先进工艺逻辑和先进封装需求继续增加带来的机会 ，2）中国大陆先进工艺扩产的结构性机会 ，3）美国出口限制政策下，中国市场设备份额“东升西降”的投资机会。
投资逻辑#1：台积电拉动2025年全球半导体设备投资
统计全球32家半导体制造企业1Q25资本开支 ，1Q25全球半导体资本开支354亿美元 ，同比增长16% 。从客户类型角度来看，主要增量来自于台积电（同比+55% ，+32亿美元） ，海力士（同比+84%）、美光（同比+193%）等存储企业，此外中芯国际等中国上市半导体制造公司的设备投资维持高位 ，主要的减量来自英特尔（-7.9亿美元）及德州仪器 、ADI等其他IDM企业（-10亿美元） 。
投资逻辑#2：看好中国大陆先进工艺扩产的结构性机会
我们预计2025年中国上市半导体制造企业资本开支合计同比下降7%至141亿美元 ，较2024/11预测上调2%。2025E国内及海外设备企业中国区收入或同比下降9%至494亿美元，较2024/11月预测上调10% 。资本开支预测上调主要反映：1）以DeepSeek为代表的中国本土AI发展迅速，本土晶圆厂先进制程扩产加速；2）尽管成熟制程价格面临压力 ，中国大陆12寸成熟制程产能全球占比仍有提升空间 ，扩产并未放缓 。往后看，关税政策加速中美半导体产业链“平行发展 ”趋势 ，中美产能重复建设以应对local for local需求 ，看好能够受益中美产能建设的全球代工龙头。
投资逻辑#3：看好中国市场设备公司份额“东升西降 ”趋势
根据对全球22家半导体设备企业1Q25业绩的统计，在生成式AI相关投资推动下 ，1Q25全球半导体设备公司收入同比增长24% ，达到350亿美元 。其中包含中国企业及海外企业中国区收入在内的中国市场规模合计117亿美元，同比下降11% ，中国区占全球比例同比-13pct至34% 。中国市场市占率方面 ，应用材料 、LAM、KLA等美国企业受美国出口限制政策影响明显，1Q25中国市场收入合计相比4Q23下降19% ，合计份额下滑3pct到42% ，而北方华创 、中微等中国企业收入占比上升3pct到18%。东京电子等日本企业业务显示韧性，份额提升3pct到18% 。关税政策反复及美国限制政策下，看好中国和日本前道设备公司份额提升的机会 。
风险提示：贸易摩擦风险 ，半导体周期下行风险 ，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容 ，均系对其客观公开信息的整理 ，并不代表本研究团队对该公司 、该股票的推荐或覆盖。
（文章来源：人民财讯）
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